民爆光电再递表创业板：斥巨资理财仍募资补流产品主要依赖外销

近日，LED照明灯具制造商深圳包敏光电股份有限公司(以下简称“包敏光电”)再次披露招股说明书，公司拟在创业板上市。

2020年7月，包敏光电曾一度登陆创业板，但于2021年9月撤回上市申请。此次，包敏光电再次提交创业板，还是因为公司实际控制人与投资方签订了对赌协议。如果公司未能在2023年底前在a股上市，实际控制人将面临回购股份的压力。

招股书显示，包敏光电计划将近30%的募资用于补充流动资金。但在过去的三年里，公司不仅在理财产品上投入了大量资金，还进行了大额现金分红。此外，民爆光电对出口收入的依赖度较高，约占总量的95%，这也引起了深交所的关注。

花巨资理财，还筹钱补充流量

包敏光电成立于2010年。公司主要从事LED照明产品的研发、设计、制造、销售和服务。包敏光电服务于海外区域品牌和工程师，为客户提供商业照明和工业照明领域的ODM产品。

财务数据方面，2019-2021年报告期内，民爆光电分别实现营业收入10.82亿元、10.59亿元、14.97亿元，净利润分别为2亿元、1.74亿元、1.68亿元。

从募集资金项目来看，民爆光电拟募集资金11.02亿元，用于LED照明自动化扩建项目、总部大楼及RD中心建设项目及补充流动资金项目。其中，公司拟投入3.08亿元补充流动资金。

募资额的近30%将用于补充流动资金。在招股书中，包敏光电表示:补充流动资金可以有效降低公司快速发展中的经营风险；行业的经营特点客观上要求公司有充足的营运资金；公司部分财务指标与同行业上市公司相比处于劣势。

而民爆光电的财务指标与同行相比并无明显劣势。公司招股书中还提到，“与同行业上市公司相比，报告期内公司资产负债率与光普股份、阳光照明基本持平，流动比率、速动比率与同行业平均水平基本持平”。

投资方面，报告期内，包敏光电投入巨资购买理财产品。各报告期末，公司交易性金融资产余额分别为3.22亿元、4.35亿元和4.53亿元，分别占流动资产的47.86%、53.29%和41.05%。该公司表示，“它们主要是银行理财产品，投资目的主要是流动性管理，不存在到期回收的风险”。

对此，深交所要求包敏光电说明交易性金融资产的购买时间、具体产品内容、本金、期限、收益率、期末公允价值等。

此外，报告期内，民爆光电也进行了大额现金分红。报告期内，公司现金分红分别为1亿元、1，600万元、3，399.05万元。对此，深交所要求民爆光电说明前期分红资金的用途和流向，是否存在成本或费用的体外垫付。

高度依赖出口收入，品牌影响力较弱。

随着照明技术的不断创新、新材料的应用和智能照明产品的不断深入，LED照明正在迅速崛起并逐步取代传统照明。Frostamp根据Sullivan的数据，随着新冠肺炎疫情的逐步控制，预计未来LED照明市场将以3.49%的速度增长，从2020年的667.67亿美元增长到2026年的820.42亿美元。

目前，我国是全球最大的LED照明产品生产国和出口国，具备LED照明产业全产业链的制造能力。中国照明行业协会数据显示，2021年，中国照明行业出口总额为654.7亿美元，其中LED照明产品出口总额为474.45亿美元，占全行业出口总额的72.47%。其主要出口目的地是欧洲、北美和东南亚。

招股书显示，包敏光电主要以ODM模式销售，各期出口收入约占主营业务收入的95%。报告期内，公司海外销售收入分别为10.27亿元、10.15亿元和14.29亿元，占比分别为94.91%、95.90%和95.46%。

对此，深交所要求包敏光电结合自身销售业务模式和同行业上市公司情况，说明将海外区域品牌和区域工程师确定为直销客户的合理性，同时说明报告期内公司以ODM模式合作的主要客户中涉及的主要品牌。

民爆光电还需说明ODM生产中是否存在与客户联合RD或委托RD的情况，是否约定了专利和非专利技术的归属，公司是否存在因RD技术或权利归属产生的纠纷或潜在纠纷，是否具备ODM产品的独立销售和市场拓展能力。

中国LED灯出口行业竞争激烈。中国照明电器协会发布的《2019年中国照明行业运行报告》显示，2019年，人民曝光功率在中国LED照明出口企业中排名第四，同行业可比公司利达信排名第一，金额约3.02亿美元，占比1.23%；阳光次之，金额约2.48亿美元，占比1.01%；光普股份排名第十，金额约8000万美元，占比0.33%。

目前国内LED照明企业品牌影响力较弱，民爆光电上市仍面临挑战。从世界各地区的发展来看，全球LED照明产业已经形成了美、亚、欧三足鼎立的产业分布和竞争格局。新诺菲、欧司朗等国际巨头在高端产品市场占据了较大的市场份额。然而，国内LED照明企业的品牌推广和增值能力较弱，或追求销售规模而忽视品牌建设，具有国际竞争力的品牌企业较少。

中国网财经将持续关注民爆光电的IPO进展。